2013年，国际原油期货市场上的原油期货价格在一、二季度保持着较为低迷的走势，然而进入三季度以后，以纽交所WTI为首的原油期货价格进入了非常明显的上行通道，并达到了年内的价格高峰。分析认为，无论是中东地缘政治问题，还是美国财政货币政策，都成为了投机商炒作原油价格的主要手段。目前全球经济情况仍旧处于后金融危机时代的复苏阶段，在世界经济积极复苏的背景下，能源需求已大不如过去的扩张时期，供需面情况出现了明显的逆转。在供应较强而需求较弱的大前提下，原油价格出现如此大幅度的快速增长，投机商的背后推手就更显而易见。

我国自今年3月27日后，成品油零售最高零售限价开始实施新的调价机制，虽然目前仍然不明确主要挂靠油种，但是由于调价周期与幅度的收窄，使得国内成品油价格与国际接轨更为密切。

原油价格上涨推动国内成品油零售价格三连涨

今年上半年以来，WTI原油期货价格几乎一直处于95美元/桶以下，6月开始WTI周均价徘徊在94-97美元/桶之间，7月份是其价格上涨最快的单月，从6月的月均价95.8美元/桶，上涨8.9美元/桶，至7月均价的104.7美元/桶，涨幅达到9.3%。

国际原油价格自7月开始进入上涨周期，并持续近3个月，受此影响国内成品油价格亦经历了7月20日、8月31日和9月14日的“三连涨”过程，汽柴油价格每吨分别累计上调650元与620元。

WTI周均价及单日价格走势图

数据来源：上海易贸研究中心整理

据美国商品期货交易委员会（CFTC）报告显示，原油投机基金净持仓量，在6月底为27.4万手，而7月底时已达到了36.3万手，上涨8.9万手，涨幅达32.5%，该值为有记录以来的最高净持仓量。总持仓方面，6月底原油投机基金总持仓为181万手，到七月底上涨至184万手，涨幅低于净多持仓。因此在7月原油投机商中以多头势力为主，价格也在一个月内上涨至了年内高点。7-9月以纽交所WTI原油期货价格为首的国际原油价格处于一个维持了3个月的中长期上行区间，最高收盘价格出现在9月6日，当时WTI原油期货价格达到了110.53美元/桶，而Brent原油期货价格达到了116.12美元/桶，均为今年下半年的最高价。随后从9月中旬开始WTI正式进入了震荡下行通道，并在10月份出现了较大幅度的下滑，整个十月WTI跌幅超过了5美元/桶。从期货市场持仓量情况来看，投机商的炒作是推涨三季度国际原油价格的主要原因。

目前国际油价在经历10月高峰后，又回落至7月初的价位，完成了年内维持较长期的价格走势。而9月中旬至11月，受到国际油价走低的影响，国内成品油价格继“三连涨”之后很宽出现了“三连跌”的情况，汽柴油价格每吨分别累计下跌480元与465元。

原料价格变化较小 零售限价上涨推动地炼盈利增加

统计数据显示，自今年3月27日国内成品油施行新的调价机制以后，山东地炼的高盈利基本集中在7至9月的三个月间。三季度平均炼油经销差价达到320元/吨，达到二季度的9倍之多。三季度国内零售限价走高与原料价格走稳，是推动山东地炼获利的主要原因。然而进入10月以后，以WTI与Brent为首的国际油价纷纷进入下行通道，国内成品油最高零售限价也迎来了“三连跌”，与此同时进口燃料油价格以及胜利原油价格却丝毫没有走低的趋势，山东地炼的炼油毛利也因此逐步下滑，10月炼油经销差价仅40元/吨，利润远小于三季度。

山东地炼炼油产销差价及燃料油进口价格图

数据来源：上海易贸研究中心整理

今年以来，在新机制的推动下国内成品油零售价格波动较小，且由于地炼成品油出厂价格的调整幅度远低于零售限价调整幅度，因此成本变动在对炼厂收益的影响因素中占据了主要地位。以今年7月20日开始的“三连涨”为例，这段时期汽柴油价格累计涨幅分别达到650元/吨、620元/吨，而同一时段的山东地炼汽柴油出厂价格累计增长分别为320元/吨、315元/吨，仅为零售限价涨幅的一半。而成本方面，尽管国际原油期货自7月开始受到来自投机炒作以及地缘政治等多方因素影响下徒然走高，原油期货价格的上涨推动了国内成品油零售限价的提高，然而作为地炼企业主要炼油原料的燃料油，由于市场运行情况较为低迷，供需面主导了价格的主要走势，因此在原油期货价格上涨的过程中并未紧随其后提升价格，而是出现了与原油期货价格走势背离的情况，三季度国际燃料油市场价格以持稳为主。因此以加工燃料油为主的山东地炼企业在此时间段内具有“成本相对较低，售价相对较高”的优势。