许多评论员，包括报纸，喜欢将中国经济与全球最大的经济体美国相比。虽然，在某些方面正朝着那个竞争对手靠拢，其复杂程度却并非相同。不过近日，横向比较两国经济似乎愈发具有前瞻性，中国似乎马上要步五年前美国的后尘了。维持多年的信贷宽松政策，表现为更多资金流入影子银行体系，为此，当月中国金融机构本部暂停下放信贷资金。6月20日，银行间拆借利率飙升至25%左右。钱荒令人不得不联想到2008年在美国爆发的金融危机，其可怕程度到现在都尚未恢复。

两个问题油然而生，当前中国经济所遇到的麻烦比2008年的美国更糟糕？有关当局是否以妥善处理危机？回答是：不尽然。有诸多因素取决于中国正在推进的改革。

不良银行业之利弊

中国经济确实存在值得担忧的地方。信贷增速远超GDP，同时，资产价格尤其是在沿海城市猛增。这是个危险的信号。信贷领域的快速增长伴随着资产泡沫，给予危机爆发所创造的条件，如同2008年美国金融危机一样。在这方面，一旦大量投资导致核心银行出现问题，贷款操作将被冻结，市场信心迅速蒸发。为此，政府不得不介入其中，调整各大银行资本结构并催促其恢复放贷。

然而，当前中国在关键领域与美国有所不同。中国拥有惊人的高储蓄率。与2008年的美国不同，整个国家民众生活良好，量入为出。银行屈服于严格的规定，贷款额不得高于存款总额的75%，同时与其他许多国家不同的是，中国已经落实了适用于全球银行资本监管的《巴塞尔协议 III》。另外，政府部门已背靠最大银行。这既是缺陷，因为有太多贷款流入政府偏好的企业；也是优点，即便这些贷款变坏，政府也不必完全将其归为国有化，进而可告知银行，一旦找到合适的地点和时间去安置这部分坏账，银行就可以安心开闸放贷。事实上，中国政府有能力承担这部分资产的违约，只要通过命令形式，保证债权人停止制造恐慌，便可保持具有价值的经济发展继续盈利。

造成中国式“钱荒”，或许还有一种可能的解释。2008年，美国银行间市场的冰冻源于银行拒绝向彼此放贷。而上周发生在中国的“钱荒”是因为央行自身停止放贷。尽管部分银行在季末临近期存在现金流收紧的因素，央行依旧不采取任何行动，允许利率攀升，这可以视作政府开始遏制不计后果的信贷增长。

简言之，允许银行间利率上涨是对过度放贷者一种冷酷而有效的惩罚方式，并且也向行为不检点的当地政府，传递了有效的信号。但这样的惩罚方式极具风险。其后果是，由于中央银行的节制，导致银行破产、ATM机的现金被掏空等谣言四起、不绝于耳。6月24日，中国证券市场遭受年内最惨痛的一天，上证综指暴跌5.3%。央行的不作为令市场担心银行业可能面临倒闭的风险。幸好，当局在6月25日及时向市场传递了稳健的态度，才平息了这场风波。

为此，当前首要任务应当开始清理银行系统和经济再平衡。允许银行提高存款利率将有助于吸引来自影子银行的资金。建立存款保险计划，亦对区分防御型存款和非防御型的影子资金有益。

政府同样需要对部分过热行业采取“降温”和“放手”。应当禁止那些利用每年来自土地出让收入所进行的房产投机头寸，进一步铺开在重庆和上海所实施的房产税政策。另外，应当鼓励民间资本扩大投资，进驻到铁路、电信等政府垄断类企业。这样将拓宽中资银行信贷的投向范围。

此类改革措施需要很长时间，并且将制约短期经济发展。根据龙洲经讯的估计，明年增速仅为6%。中国已经开始习惯经济增速从两位数快速回落至当前水平，甚至低于政府今年7.5%的增速目标。那或许将让北京当局忙活一阵。然则另一种选择是增加信贷和支出，但政府已然意识到那样的做法是徒劳和低效的。毫无疑问，中国经济在经历了数年发展后，极具弹性。如果当局选择让泡泡吹大，那么届时再将美国金融危机拿来作比较才是契合的。