一、投机资金数据

图1.投机市场资金指数高位震荡

数据来源：美国商品期货交易委员会、上海易贸研究中心整理

“投机市场资金评估系统”显示，截至2013年8月6日，美国18种大宗商品总持仓量较之前一周出现回升，从11716583手升至11915820手；净持仓从520921降至424091手，降幅18.59%。反映市场参与投机活动资金量变化的投机市场资金指数从58.58点升至59.58点，升幅1.7%。

二、影响市场的重要因素

截至8月9日的一周当中，市场消息面较为平稳：美国8月7日公布的信贷数据表现不佳，对以消费为主要增长点的美国经济更加增加了些许不确定性，然而却减轻了QE退出的预期，对市场未形成利空；日本量化宽松规模也没有收缩的迹象。在结束两天会议后，日本央行委员会8月8日一致投票维持基准利率在0-0.1%不变，继续承诺以每年60万亿-70万亿日元的规模扩大基础货币，符合市场预期。日本央行行长黑田东彦随后表示，日本经济复苏风险略有下降，但现在讨论退出宽松为时尚早。8月12日公布的日本二季度GDP虽然连续第三个季度实现扩张，但是增速比预期要低，进一步支持了日本量化宽松政策的施行，大量的流动性释放也继续向全球金融市场“注水”，对大宗商品价格持续起到支撑的作用。

回顾近期市场，自美联储7月FOMC会议轻微下调美国经济的表现之后，大宗商品市场消息面逐渐进入了平稳阶段——欧债危机虽偶有扰动但多以短期影响方式出现；日本量化宽松仍持续不断向全球资本市场“注水”；特别是投资者最为关注的美国非农就业数据并未达到足以令QE退出的水平，决定了大宗商品市场近期不会出现实质性的利空。在此背景下，大宗商品价格更易受到基本面的影响，主要经济体（特别是中国）的需求回升都有可能对大宗商品市场形成较大的支撑。

图2.中国7月工业增加值出现回升

数据来源：WIND、上海易贸研究中心整理

7月份中国工业增加值的回升（从8.9升至9.7）让市场联想起了去年下半年宏观经济回升的情景，更重要的是，中国领导层对经济的态度已经从调结构、控风险转变成了稳增长，与6月底“钱荒”时形成了鲜明的对比。事实上，李克强7月上旬的“区间论”已经预示着政策微调的趋向，李总理当时指出：宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”。只不过机构大都纠结于7%还是7.5%的下限，未能对随之而来的变化做出及时的反应。

习近平７月３０日主持召开中共中央政治局会议，分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。会议提出要把握好宏观调控的方向、力度、节奏，使经济运行处于合理区间，为此提出十大措施来推动经济发展，其中包括加大金融支持实体经济的力度、积极稳妥推进以人为核心的新型城镇化、促进房地产市场平稳健康发展等。李克强7月31日主持召开国务院常务会议，研究推进政府向社会力量购买公共服务，部署加强城市基础设施建设六大重点任务。

在政治局会议未提房地产调控后，发改委主任7月30日便表示：“促进房地产行业平稳健康发展”。而新一届政府在上台后，对于地产的态度也颇为微妙。城镇化建设、户籍制度改革、“金十条”引入民资、房地产再融资开闸、棚户区改造提速等诸多方案被提上政府日程。房地产调控的政策底似已成。

市场在地产商的动作中捕捉到了政策调整的信号：新湖中宝8月2日表示，计划通过非公开发行股票募资至多人民币55亿元，所筹资金将用于上海棚户区改造项目；宋都股份8月7日表示，正等待证监会批准总额不超过人民币15亿元的非公开发行股票计划，所筹资金将用于南京和杭州的住宅项目；冠城大通也在当日表示，计划发行不超过人民币18亿元的可转换债券，所筹资金将用于南京的商业地产项目。

政策的回暖加上经济数据的走好，可以确认中国经济又来到了经济回升的前夕，虽然调结构的大背景下，中国经济回升的空间或许较为有限，但最坏的情况已经过去，中国需求为大宗商品市场带来支撑的小周期已然开启。

三、后期市场预测：

2013年8月6日的投机市场资金指数表明，近期参与市场投机资金略有回升，反映市场中的流动性仍较为平稳，净持仓出现回落主要是豆类等农产品的贡献，因而对金属、原油等商品影响不大。在近期大宗商品市场消息面逐渐进入了平稳阶段之后，大宗商品价格更易受到基本面的影响，中国的需求回升无疑将对大宗商品价格带来巨大的支撑。政策的回暖加上经济数据的走好，可以确认中国经济又来到了经济回升的前夕，虽然调结构的大背景下，中国经济回升的空间或许较为有限，但最坏的情况已经过去，中国需求为大宗商品市场带来支撑的小周期已然开启。